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减持新规狙击定增套利 却为创投“放行”?

时间:2017-06-04 18:51:09 来源:otovc.com

编者按:天逸国际彩票股市去杠杆步伐再提速,继年初再融资收紧后,证监会又对定增市场的“游戏规则”收紧了。2017年5月27日,证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9号),上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。

导读:

减持新规狙击定增套利 万亿资金遭“冰冻”

天逸国际彩票减持新政“放行”:满足这五大条件的创投可以“偷着乐”了

减持乱象踩“刹车” 低股价阶段员工持股计划走俏

证监会修订券商分类监管规定:新增这4大加分、扣分项

减持新规狙击定增套利 万亿资金遭“冰冻”

天逸国际彩票通过粗略统计,随着这份史上最严减持新规的实施,在定增(包括重组)市场,从新规出台当天至2018年底解禁的2万亿元市值筹码中,有超过1万亿元要延后套现。这对近年来已经习惯躺着赚钱的定增基金来说,无疑是当头棒喝。

天逸国际彩票一位券商人士告诉记者:“在如此严格的减持新政之下,资金参与上市公司定增的意愿将大幅降低,此前如火如荼的定增基金将迎来寒冬期。减持新规虽然限制了定增套利和减持冲击,但同时冰冻了游资和大资金的市场炒作,板块和个股的波动率会大大降低,新资金进场意愿不强,后续不排除有进一步的限制政策跟进。”

定增基金节奏被打乱

根据证监会的减持新规,上市公司非天逸国际彩票发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;通过大宗交易方式减持股份,在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让。

这意味着,如果定增基金通过非天逸国际彩票发行获得上市公司的股份,锁定期1年后,第2年可以卖出持有数量50%的股份,照此计算,卖出全部股份至少需要两年时间才可以完成,有些可能要延长到30个月。

天逸国际彩票西南地区一位从事定增的机构人士表示:“这项减持新规打乱了我们原有的计划,我们之前有款定增产品正在销售,因为退出期延长,我们正在跟客户沟通,暂停发售。之前参与过的定增项目,现在没法退出,还在跟客户沟通中。”

上述券商人士表示,“新规影响了定增基金投资运作,已参与上市公司定增项目退出期延长,在一定程度上降低了资金的流动性,基金资产变现能力弱,可能影响投资者进行赎回操作。”

天逸国际彩票数据显示,截至5月31日,今年以来已有59家基金公司参与定增,累计参与增发配售次数达到277次,累计获配总额为803亿元。此外,记者还注意到,由于本次新规并没有实行“新老划断”,因此,存量产品同样要受到新规的监管。

天逸国际彩票按照计划,这些机构参与此次定增所获得的46.24亿股将在今年9月6日全部解禁,根据最新股价的参考市值约为149.35亿元。按照新规,上述机构所持的23.12亿股将延后12个月,即在2018年9月6日后才能抛售。

天逸国际彩票上述券商人士表示:“实际上这是金融去杠杆的延续,很多定增资金都是通过银行、信托等渠道进入股市的,这些定增资金‘快进快出’,套利就走助长了股市的泡沫。此次减持新规就是为了去杠杆,引导产业资本专注实业,亦将进一步维护市场秩序、保护中小投资者利益。但是随着投机资金的撤离,股市的波动也会减少,短期来看投资者获利的机会也会减少。”

天逸国际彩票多位接受采访的机构人士坦言:“躺着都能挣钱的‘定增’好日子到头了,一些上市公司通过定增圈钱的吃相太难看,也是这次监管收紧的原因。”

股权质押融资受限

过去几年定增市场再融资如火如荼,参与者借助发行价与二级市场的价差形成的“制度红利”,在突如其来的牛市中,攫取了惊人利润,赚钱效应之下,让资金参与定增意愿持续高涨。

天逸国际彩票上述机构人士告诉记者,“定增市场赚钱容易,但是门道也多,此前我们都是抢着做,比如用资产认购方式去参与定增项目, 定增折价空间在10%~20%,也就是说在定增开始前就已经获得百分之十几左右的利润,等到退出的时候基本上都是几倍的收益,但是对于散户来讲,确实不太公平。”

广证恒生研报显示,2015年~2016年定增市场十分活跃,两年募资金额分别达到1.37万亿元和1.81万亿元,而2016年IPO金额仅为1000亿元左右。可见定增对二级市场的抽血效应。

不过今年2月17日,随着“限价、限时、限量”的定增新政出台后,定增折价率已经持续低位运行,定增倒挂现象越来越普遍。再加上此次的减持新规,未来定增市场的资金增量一定程度上也会因此萎缩,定增套利模式或将终结。

上述证券公司人士表示:“过去机构利用定增,各种资金通过一级、一级半市场进入股市,通过金融空转套利,新规实施后减少金融空转资金的流入量,有利于脱虚向实,引导资金流向实体经济。”

天逸国际彩票在业内人士看来,基金参与上市公司定向增发,本质应该是看好上市公司融资投向,但过去几年的非天逸国际彩票发行及种种减持乱象,让非天逸国际彩票发行成了制度套利的工具,部分公司率先发现了制度缺陷,并充分利用了制度缺陷大发横财,却没有与之匹配的资产管理能力,在制度漏洞被堵上之后,将会迎来市场的考验。

据悉,这次减持新规是在借鉴欧美股市减持规定基础上结合中国股市特点制定出来的。

对此,上述券商人士表示:“中国跟欧美股市减持新规不太一样,欧美减持规定里有强制分红,不管公司经营好与坏,都要强制分红,因此很多股东有持股的意愿。但中国股市没有强制分红规定,很多股东不愿意持股。”

另据中信证券研报测算,目前A股股票在押规模高达6.19万亿元,过去5年CAGR59%。减持新规后大股东质押的股权实际流动性被抑制,银行需要重新评估质押股份的价值,银行如果要求调整质押比率或者补充质押物,这也会有风险隐患。

天逸国际彩票上述券商人士认为,“减持新规必然会影响股权质押融资比例,股东融资比例也必然会降低,说白了就是金融去杠杆,去掉股东通过股权质押融资的比例,去掉股东通过股权金融空转融资的比例。监管层的目的就是为了降低股市波动,推进新股平稳发行。不过随着机构套利资金冰封了,一级半、一级市场机构投资者获利途径冰冻,场外资金进场意愿降低,市场波动也会大幅降低,凡是缺乏业绩支撑、成交量低的、炒作概念的股票不要碰。”

减持新政“放行”:满足这五大条件的创投可以“偷着乐”了

减持新政在减持数量、方式方面误伤创投基金,监管层紧急送来缩短限售期大利好来对冲。

天逸国际彩票近日,证监会发布了旨在约束大股东、特定股东和董监高减持新政,旨在通过减持数量、减持方式的从严监管,给疲弱的市场一个喘息之机,这难免对创投基金造成误伤。

天逸国际彩票而在去年9月20日,国务院专门发布了《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》。为了落实《意见》精神,证监会缩短创投基金作为发行人股东的股份限售期也就在情理之中。

锁定期3年变1年

天逸国际彩票对于创业投资基金作为发行人股东的股份限售期,证监会主要有两项安排:

天逸国际彩票1、发行人有实际控制人的,非实际控制人的创业投资基金股东,按照《公司法》第141条的有关规定,自发行人股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。

2、发行人没有或难以认定实际控制人的,对于非发行人第一大股东但位列合计持股51%以上股东范围,并且符合一定条件的创业投资基金股东,按照《公司法》第141条的有关规定,自发行人股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。

天逸国际彩票这里需要解释一下,按持股比例从高到低排序,由高到低取,直至股份总数不低于发行前总股本的51%,被取到的股东即是位列合计持股51%以上股东。

天逸国际彩票根据监管层对首发审核中对发行人控股股东、实际控制人所持股票锁定期的一般性要求主要基于两项法律规定:

天逸国际彩票《公司法》第141条:发行人首次天逸国际彩票发行股票前已发行的股份,自发行人股票在证券交易所上市之日起一年内不得转让。

沪深交易所《股票上市规则》:发行人控股股东和实际控制人所持股份自发行人股票上市之日起36个月内不得转让。对于发行人没有或难以认定实际控制人的,审核实践中,要求发行人的股东按持股比例从高到低依次承诺其所持股份自上市之日起锁定36个月,直至锁定股份的总数不低于发行前股份总数的51%。

天逸国际彩票由此可见,第一项安排并非新政,原本就是如此执行,此次仅是把这个审核实践当做政策明确下来。第二项安排才是实实在在的大利好,很多原本需要锁定3年的创投基金,现在仅需要1年了。

拿走红包需满足五项要求

天逸国际彩票据监管层开出的条件,创投基金拿走红包并不容易。

天逸国际彩票据《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》(国发〔2016〕53号),创业投资基金主要指向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业天逸国际彩票进行股权投资,以期所投资天逸国际彩票成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的私募股权基金。

天逸国际彩票根据国务院的这一意见,监管层认定的达标创投基金,应该是首发天逸国际彩票中创业投资基金所持股份锁定期的政策是对专注于早期投资、长期投资和价值投资的创业投资基金给予的特别安排。具体来看,必须符合五项条件:

天逸国际彩票1、创业投资基金首次投资该首发天逸国际彩票时,该首发天逸国际彩票成立不满60个月。

天逸国际彩票2、创业投资基金首次投资该首发天逸国际彩票时,该首发天逸国际彩票同时符合以下条件:经天逸国际彩票所在地县级以上劳动和社会保障部门或社会保险基金管理单位核定,职工人数不超过500人;根据会计师事务所审计的年度合并会计报表,年销售额不超过2亿元、资产总额不超过2亿元。

3、截至首发天逸国际彩票发行申请材料接收日,创业投资基金投资该天逸国际彩票已满36个月。

4、按照《私募投资基金监督管理暂行办法》,已在中国证券投资基金业协会备案为“创业投资基金”。

5、该创业投资基金的基金管理人已在中国证券投资基金业协会登记,规范运作并成为中国证券投资基金业协会会员。

对于投资时点的认定,以创业投资基金投资后,被投天逸国际彩票取得工商部门核发的营业执照或工商核准变更登记通知书为准。相关指标按投资时点之上一年末的数据进行认定。投资时点以第一次投资为准,后续对同一标的天逸国际彩票的投资均按初始时点确认。

创业投资基金管理人在确认创业投资基金符合上述条件后,可以向保荐机构提出书面申请,经保荐机构和发行人律师核查后认为符合上述标准的,由保荐机构向证监会发行审核部门提出书面申请。

减持乱象踩“刹车” 低股价阶段员工持股计划走俏

天逸国际彩票5月份减持规模相比4月份翻番,且乱象频出,随着减持新规的发布,让持续多年的减持游戏规则发生了彻底改变,不少上市公司不得不修改减持方案。5月份增持市场中,最具看点的则是低股价阶段推出员工持股计划的公司。

减持乱象踩“刹车”

天逸国际彩票5月份,有173家公司被减持了8.59亿股、减持市值139.93亿元。环比4月份62家公司被减持8.03亿股、减持市值109.98亿元相比,减持家数翻倍增长,市值也增加了将近三成。从行业看,计算机、通信依然减持较多。减持市值最大的前三家公司分别为大华股份(12.83亿元)、尔康制药(11.50亿元)、美的集团(10.56亿元)。

5月份被实际控制人或董事长减持是减持市场的一大特点。大华股份、天海防务、尔康制药以及减持前三甲的公司均被实际控制人、董事长或创始人减持。

与此同时,《红周刊》记者发现,近期电器板块风头正劲,有些公司股价屡创新高,但也被股东纷纷减持套现。包括美的集团、宏发股份、凯发电器、老板电器、格力电器、苏泊尔等均在减持系列。如美的集团,被股东何剑锋在5月12日减持3232.84万股,套现市值高达11.55亿元,而近期公司股价一路创出新高;老板电器也在5月15日、5月16日被实际控制人任建华以及13位高管13次减持296.79万股,涉及金额1.25亿元。不过,格力电器、老板电器和美的集团股价并未受到影响。

天逸国际彩票值得一提的是凯发电气,是终止定增事项后被8位董监高20次甩手减持,套现金额高达1.77亿元。

当然二级市场的减持乱象还不止于此,5月27日证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》的减持新规,减持乱象踩“刹车”。近日多家上市公司减持公告也接踵而至,其中有的已终止减持计划,有的调整减持计划,有的转道集中竞价等。如星河生物公告,公司控股股东、实控人叶运寿对其个人股份减持计划作出相应调整:计划于6月6日至12月6日期间以集中竞价、大宗交易或协议转让等方式减持不超过2173万股(占公司总股本7.54%);此前公告,叶运寿原本计划减持不超过3274万股(占公司总股本11.35%)。

低股价阶段员工持股计划走俏

5月份,283家公司被增持14.89亿股、增持市值为152.79亿元。与4月份130家公司被增持10.24亿股、增持市值105.78亿元相比,人气指数飙升了不少。医药制造业、房地产业、金属制品业增持靠前。5月份增持市值过亿元的公司达到33家,前三甲新日恒力(16.07亿元)、金科股份(14.80亿元)、康美药业(10.96亿元)。

天逸国际彩票大多数增持公司表示“基于对公司未来发展的信心和价值的认可,同时为履行天逸国际彩票,进一步维护资本市场稳定,保护中小投资者权益”而增持,如必康股份。但仔细观察发现,一些股东增持目的还是比较复杂的。有的因为股权分散,有的是股东之前进行了大比例的股权质押等等,对这类公司而言,“自救”或许才是更重要的目的。比如,增持前三甲之一的金科股份就是因为控股权大战,获得天津润鼎、润泽物业增持金额达到14.80亿元。而诺德股份,则属于股权分散,被控股股东邦民创投5.82亿元增持,之后,邦民创投占公司总股本8.71%。

此外,在股价低迷阶段推出大幅度员工持股计划的公司则是5月份增持市场最大的“闪光点”。包括新日恒力、新洋丰、刚泰控股、乾照光电、克明面业、亨通光电、齐心集团、恒顺众昇等。

其中新洋丰发布的员工持股计划“最牛”。计划拟持有的股票总数不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益不超过公司股本总额的1%。这个员工持股计划的比例占到市场非限售流通股的20%以上,是目前A股市场中上市公司推出的股权比例最高的职工持股计划,可谓“最牛”。

研究人士指出,持股计划将员工与公司未来发展进一步绑定,充分调动员工的积极性和创造性,有利于提高公司员工的凝聚力和竞争力。

证监会修订券商分类监管规定:新增这4大加分、扣分项

经过近一年的酝酿,证券公司分类监管规定的修订迎来了最新进展。日前,中国证监会就《证券公司分类监管规定》(征求意见稿,以下简称《规定》)向社会天逸国际彩票征求意见。

此次修订主要围绕《规定》的五个方面进行,维持分类监管制度总体框架不变,集中解决实践中遇到的突出问题,完善合规状况评价指标体系,强化风险管理能力评价指标体系,突出监管导向,为持续完善评价体系留出空间,增强制度的适应性和有效性。

聚集主业的券商更受益

现行《规定》为中国证监会2009年5月发布,后于2010年5月进行了修订。

此次修订为突出监管导向,促进证券公司聚焦主业,提升核心竞争力,对原有的天逸国际彩票排名加分指标进行优化,增加了营业收入、机构客户投研天逸国际彩票收入、境外子公司证券天逸国际彩票收入加分指标,剔除了部分偏离主业、过度投机的天逸国际彩票因素影响,引导证券公司突出主业、做优做强,提升国内国际竞争力。

天逸国际彩票从新增的几大加分指标具体来看,对合并报表营业收入位于行业前5名、前10名、前20名的公司,分别加2分、1分、0.5分;

天逸国际彩票对机构客户投研天逸国际彩票收入占经纪天逸国际彩票收入比例达到40%、30%、20%,且经纪天逸国际彩票收入位于行业中位数以上的公司,分别加2分、1分、0.5分。

天逸国际彩票对境外子公司证券天逸国际彩票收入占公司营业收入的比例达到40%、30%、20%,且营业收入位于行业中位数以上的公司,分别加4分、3分、2分。

除了增加了加分指标,此次修订对券商的主营天逸国际彩票加分也进行了优化与调整,聚焦主业的券商或更受益。

具体来看,

1、在证券经纪天逸国际彩票方面,引导公司根据自身管控能力有序设立分支机构,将证券经纪天逸国际彩票加分由以净收入和部均净收入行业排名同时并累计加分,调整为净收入排名加分以部均收入位于行业中位数为前提,且不再累计加分,总分值由4分降至2分。

天逸国际彩票2、在投行天逸国际彩票方面,为引导公司勤勉尽责,提升投行项目执业质量,将投行天逸国际彩票加分由以净收入和承销项目数量排名同时并累计加分,调整为仅按收入排名加分,且不再对承销项目数量排名单独加分,总分值由4分降至2分。

3、在资产管理天逸国际彩票方面,为促使行业夯实资产管理天逸国际彩票核心能力,用收入减去资产管理天逸国际彩票规模乘以万分之五后的金额计算排名。

天逸国际彩票4、在研发方面,增加证券公司“新天逸国际彩票”、“信息系统建设投入”排名加分指标,具体天逸国际彩票由中国证券业协会依据监管导向确定。

针对券商主营天逸国际彩票的指标优化,华泰证券认为,经纪天逸国际彩票加分门槛提升,更强调天逸国际彩票实力,投行天逸国际彩票强调收入而不是规模,更能反映券商勤勉尽责及天逸国际彩票实力水平,评价体系将更为客观,而加分项目对天逸国际彩票市场竞争力方面的强调更偏重于合规风控能力,有利于大型券商提升评价等级。

净资本加分门槛提高至20亿

天逸国际彩票值得注意的是,证券公司分类结果不是对证券公司资信状况及等级的评价,而是证券监管部门根据审慎监管的需要,以证券公司风险管理能力为基础,结合公司市场竞争力和合规管理水平,对证券公司进行的综合性评价,主要体现的是证券公司合规管理和风险控制的整体状况。

为强化风险管理能力评价指标体系,促进行业提升全面风险管理能力,此次修订更新风险管理评价内容,提高净资本加分门槛,调整后的净资本加分门槛由规定标准的5倍(10亿)提高至10倍(20亿).

天逸国际彩票业内人士指出,此举意在引导证券公司提升资本实力、引入高端专业人才、完善风控基础设施,进一步强调券商合规风控,形成精准计量各类风险、天逸国际彩票监测监控和有效应对风险的全面风险管理能力,实现风险管理全覆盖。

在加强风险管理之余,为引导派出机构提高常态化监管措施的使用频率,在现有扣分项目的基础上,新增的扣分项目如下:

天逸国际彩票1、增加常规监管措施扣分档次,对出具警示函、责令天逸国际彩票说明等4项措施每次扣0.5分,出具警示函并在辖区内通报、责令改正措施每次扣1分,其他措施扣分标准未作调整。

天逸国际彩票2、增加自律监管措施的扣分项,比照纪律处分(0.5分)减半扣分,每次扣0.25分。

3、针对公司存在问题按照资本充足、公司治理与合规管理等6类评价指标对应的具体评价标准扣分,每项扣0.5分。

天逸国际彩票4、取消“最近2个、3个评价期未被采取行政处罚措施分别加2分、3分”的规定。

天逸国际彩票以上的加分或扣分项目会影响券商的评价计分。券商基准分为100分,在基准分的基础上,根据证券公司风险管理能力评价指标与标准、市场竞争力、持续合规状况等方面情况,进行相应加分或扣分以确定证券公司的评价计分。

根据证券公司评价计分的高低,证券公司分为A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大类11个级别。A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司,其类别、级别的划分仅反映公司在行业内风险管理能力的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。

根据2016年券商分类评级结果,95家参评主体中,A类券商共36家,占比38%,其中AA级券商共8家,A级券商28家;B类券商51家,占比54%,其中BBB级券商40家,BB级券商7家,B级券商4家;C类券商共8家,占比8%,其中CCC级券商7家,C级券商1家。

天逸国际彩票按照规定,券商分类评级的下调将直接影响其风险准备金规模要求,及缴纳的投资者保护基金比例。

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